11月22日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上月持平。自去年5月以来,这一重要市场利率的风向标已连续19个月“按兵不动”。

  在LPR保持不变的背景下,近期贷款利率“不降反升”引发市场关注。人民银行数据显示,2021年9月新发贷款加权平均利率较6月有所抬升,尤其是个人住房贷款加权平均利率提升幅度较大。

  业内人士认为,当前贷款利率水平已处于较低水平,继续大幅走低的概率不大。综合融资成本稳中有降,或仍要以改革为抓手,从提升融资便利性等方面继续推进降成本。

  LPR品种历史走势图

  数据来源:东方财富网数据中心

  LPR保持不变符合市场预期

  本期LPR保持不变,在市场预期之内。上周,央行提前续做万亿元MLF,操作利率维持前值,“预告”本月LPR报价不变为大概率事件。

  “11月15日,央行续做1年期MLF,招标利率与上月持平,这表明11月LPR报价的参考基础未发生变化。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,自2019年9月以来,1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整,点差固定在90个基点。

  业内人士认为,商业银行净息差处于历史低位,叠加近期市场利率多现小幅上行,商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

  “三季度末,银行净息差与上季末持平,处于历史低位附近,各项利润指标承压。”王青认为,在本次报价周期中(10月20日至11月19日),以DR007为代表的货币市场短端利率、3个月Shibor、银行同业存单利率等出现不同程度的上行走势,这意味着商业银行在货币市场的融资成本边际上升,也令其主动下调11月LPR报价的动力进一步削弱。

  改革是“降成本”重要抓手

  在LPR保持不变的背景下,近期贷款利率“不降反升”引起市场关注。

  人民银行近日发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》显示,2021年9月新发贷款加权平均利率为5.00%,相比6月的4.93%有所上行。

  分项来看,除票据融资利率有较大幅度下行外,其余利率均有所抬升。其中,个人住房贷款加权平均利率抬升幅度较大,从5.42%提升至5.54%。

  “这表明在经济下行压力加大阶段,银行出于风险防控考虑,更加愿意向企业提供低风险的短期票据融资,而在发放贷款方面更为谨慎,要求的贷款利率水平更高。”王青表示。

  依据三季度货币政策执行报告来看,“推动小微企业综合融资成本稳中有降”是下一阶段政策思路的主线之一。货币政策将如何助力“降成本”?

  中信证券研究所副所长明明认为,相比二季度货币政策执行报告,最新报告删除了“推动实际贷款利率进一步降低”的表述,这或许意味着当前贷款利率水平总体处于央行满意位置,贷款利率继续大幅走低的概率不大,综合融资成本稳中有降或仍要以改革为抓手,从提升融资便利性等方面继续推进降成本。

  “在LPR改革推动下,企业贷款加权平均利率明显下降,目前已处于历史较低水平。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为,LPR改革的调结构作用,或将在下一阶段得到更充分的体现。

  张旭表示,当前,贷款利率的隐性下限已被打破,银行贷给大企业的优势不再明显,这增加了金融机构向小微企业供给资金的意愿,相应地提高了小微企业信贷市场竞争性,其结果是推动小微企业实际贷款利率继续稳中有降。

  1年期LPR仍有下调可能

  在我国当前利率体系中,LPR属于市场利率范畴,具备很强政策信号意义。自去年5月以来,LPR连续保持稳定。

  在业内人士看来,LPR保持不变,凸显货币政策稳字当头的基调。同时,近期,央行碳减排支持工具“上新”、2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款迅速推出,透露出货币政策更侧重结构化和定向的新动向。

  在此背景下,LPR下调空间是否还有望打开?

  “在存款利率明显下降且7月全面降准的作用下,LPR尚未发生变化。后续降准降息或难以出现,LPR下调的概率较小。”明明判断。

  王青认为,为加大对实体经济支持力度,激励银行加大信贷投放,年底前央行有可能再次实施降准。叠加7月降准的累积效应,届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大,下调幅度可能在0.05至0.1个百分点之间。

  “这一方面将打破1年期LPR报价与1年期MLF利率点差固定局面,推动利率市场化再进一步;更重要的是,降准还会有效带动市场利率下行,并向存款利率传导,缓解银行净息差收窄压力,最终引导贷款利率下行,激发实体经济融资需求。”王青说。

  数据显示,11月19日最新一年期LPR利率互换(IRS)为3.8775%,延续波动下行势头,较7月降准前下行约8个基点,正在接近LPR现值水平(3.85%),显示市场对1年期LPR下调的预期正在升温。